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5月LPR報價與上月持平 利率按兵不動有何深意?

2020-05-20已圍觀 來源:互聯網編輯:伊人久久大香线蕉综合網

經濟觀察網 記者 胡豔明 2020年5月20日中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%,均與上月持平。

對此次報價市場已有預期。作為LPR報價的參考基礎,月中,央行對中期借貸便利(MLF)的操作顯示出信號作用:5月14日,央行未對到期的中期借貸便利(MLF)開展續作;5月15日,央行按慣例開展每月新作MLF,並維持2.95%的利率不變。

分析人士認為,市場流動性比較充裕和銀行的下調動力不足都是此次報價較上月維持不動的原因。

不過,市場上也有聲音認為,目前貨幣政策邊際寬鬆節奏受到控製。“貨幣政策連續降準和降息的超寬鬆階段已經過去,將從總量寬鬆逐步轉向結構性調整。”中信證券研究所副所長明明預計。

5月報價為何按兵不動

在明明看來,4月份貨幣政策較3月份明顯偏謹慎,除月初對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向和下調超額存款準備金利率外,貨幣政策一直處於靜默狀態,資金利率沒有進一步下行到0.5%水平,銀行負債成本沒有明顯降低,而政策利率和LPR報價的利差已經難以壓縮,缺少進一步助推LPR報價下行的因素。

商業銀行對下調報價的動力不足或許是重要因素之一。東方金誠首席宏觀分析師王青認為,今年1季度主要針對企業貸款的1年期LPR報價下調10個基點,帶動企業一般貸款利率下調26個基點,由此導致銀行業平均利差收窄10個基點。這意味著當前銀行已在對實體經濟適度讓利。伊人久久大香线蕉综合判斷,4月1年期LPR報價下調20個基點後,企業一般貸款利率會發生更大幅度下行,因此5月商業銀行進一步下調LPR報價加點的動力不足。

另一個原因則是考慮實體經濟的需求。王青分析,從央行發布的一季度銀行家問卷調查顯,主要受宏觀經濟總需求不振、企業訂單不足等因素影響,實體經濟的貸款需求並未隨著信貸環境改善而同步上升。由此,當前宏觀政策的側重點或是通過強有力的財政政策、產業政策拉動消費和投資,帶動企業貸款需求明顯上升,從而充分發揮現有靈活貨幣政策在提振短期經濟增長動能方麵的潛力——預計這也是5月兩會上將推出的一攬子宏觀政策的主要關注點。

“由此伊人久久大香线蕉综合判斷,下一步財政政策、產業政策會重點發力,當前貨幣政策邊際寬鬆節奏會受到一定控製。否則,貨幣寬鬆沒有實體經濟資金需求配合,易於引發金融空轉套利抬頭,甚至房地產泡沫快速膨脹。”王青認為,這也是本月LPR報價保持不變的一個重要原因。

降息周期是否走到盡頭

“貨幣政策寬鬆方向不變,但進一步寬鬆謹慎。”明明分析,在經濟修複過程中,貨幣政策延續寬鬆取向毋庸置疑。央行貨幣政策執行報告中堅持要加大逆周期調節力度,後續引導貸款利率下行、降低實體經濟融資成本的目標不會轉變,但是方法和措施可能出現變化。

從近期央行動向來看,明明認為,近期央行公開市場操作偏於謹慎,資金麵波動加大背景下央行也沒有重啟流動性投放,一方麵是在前期寬鬆政策之後、金融數據高增的環境下,央行階段性收縮流動性投放,另一方麵是人民幣匯率持續弱勢,內外權衡下謹慎操作。

“本月LPR報價維持不變,也說明了貨幣政策處於階段性的謹慎之中。”明明認為,前期引導貸款利率下行通過降準降息,後續通過市場機製的傳導(貸款向存款傳導)和改革(存量貸款基準切換)來實現LPR下行和降成本。

最寬鬆的時刻過去了嗎?本輪降息過程是否走到了盡頭?“5月初以來債市持續深跌,即是這種預期發酵的一種體現。”王青表示。他認為,防疫常態化會不可避免地給宏觀經濟活動帶來一定影響,今年5月兩會之後,包括貨幣政策邊際寬鬆在內的宏觀政策逆周期調節力度還會進一步加大。

通貨膨脹率是製約利率下行的重要原因。宏觀研究人士認為,從通脹率水平來看,5月份通脹回落或為MLF進一步下調打開空間。

王青預計,未來通脹持續降溫將為進一步降息鋪平道路——伴隨這一輪“豬通脹”見頂回落,3月和4月CPI同比漲幅快速下行勢頭將在下半年持續,三季度有望降至“2時代”,通脹因素對降息的牽製作用將顯著削弱。

民生銀行首席研究員溫彬預計,下階段財政政策、貨幣政策形成合力,降準降息仍有必要。從降準來看,特別國債、地方政府專項債發行,需要全麵降準支持,降準後,銀行長期低成本資金可以更好的配置政府類債券,有助於降低國債的無風險收益率,並加大金融與財政的政策協調配合;從降息來看,如果5、6月份通脹率的水平回調到3以下,MLF利率下調也會進一步打開空間。

對於6月的貨幣政策節奏,王青預計,未來著眼於穩定就業大局、提振短期經濟增長動能,6月開始央行降息節奏有可能適度加快,預計當月MLF利率有可能下調10-20個基點。這將帶動6月1年期LPR報價下行10-20個基點,市場化降息過程有望持續推進;而在“房住不炒”原則下,主要針對房貸利率的5年期LPR報價下行幅度會相對較小,估計降幅約為1年期LPR下行幅度的一半左右。